人們對(duì)美團(tuán)的需求僅僅是一個(gè)工具罷了，而非一個(gè)不斷收割消費(fèi)者，收割商家，收割騎手的賺錢機(jī)器。只可惜現(xiàn)在的美團(tuán)，背后有著無數(shù)要求高回報(bào)的資本。

過年置辦年貨，各大平臺(tái)都在打折促銷。然而，“美團(tuán)”和“餓了么”們卻在急不可耐地漲價(jià)。

有媒體報(bào)道稱，近期外賣平臺(tái)正悄悄上漲抽成;其中，餓了么平均傭金從18%漲至接近26%，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)最高從18%上調(diào)至22%。

銷售額的22%是什么概念?

餐飲業(yè)內(nèi)人士反映：一道菜品平均毛利在45%~60%!去掉水電氣，房租，人員工資和物價(jià)上漲，到老板手里凈利潤也不過15%~30%左右!

餐飲本就是微利行業(yè)，原先18%已經(jīng)是夠高了，而現(xiàn)在竟要提高到22%，把商家最后一點(diǎn)點(diǎn)利潤“擠”出來，難怪已有不少餐廳飯館開始集體對(duì)美團(tuán)和餓了么“說不”。

餐廳可以轉(zhuǎn)嫁成本給顧客，但這樣的話，消費(fèi)者利益就會(huì)大幅受損，例如同樣的食物變貴了，或者是同樣價(jià)錢的食物質(zhì)量變差了。

只要這些O2O平臺(tái)要賺錢，總有其他人要受損。

互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)盈利性與服務(wù)便利性不可兼得，“收割用戶”是遲早的事。但沒想到，收割力度如此強(qiáng)勁。

關(guān)于對(duì)美團(tuán)餓了么貪婪的批判聲音已有很多，因此在這里，我們想談?wù)劯钊氲膬蓚€(gè)問題：

1.互聯(lián)網(wǎng)公司壟斷之后，收割是否將是常態(tài)?

2.美團(tuán)們?cè)谝荒陜?nèi)多次提價(jià)，這不合常理的快節(jié)奏原因是什么?

1./ 盈利邊界 /

美團(tuán)漲傭金，攜程漲傭金，滴滴漲傭金，占據(jù)了我們現(xiàn)今生活中的巨頭們，無一不在陸續(xù)收割。

回望他們剛建立的時(shí)候，瘋狂補(bǔ)貼，而消費(fèi)者受惠明顯：幾塊的外賣，免費(fèi)打車，幾十塊住酒店。等到他們紛紛擊敗對(duì)手，壟斷大部分市場，就露出了兇惡的獠牙。

但從經(jīng)濟(jì)學(xué)看，這些公司的收割，即提價(jià)行為，存在著明顯的約束，即便達(dá)到完全壟斷狀態(tài)，收割也不可能過猛，過快。所以消費(fèi)者不用擔(dān)心公司會(huì)無節(jié)制加價(jià)。

任何人都知道，只要商品賣得更貴，其銷量一定會(huì)下降。

往極端里說，美團(tuán)可以提傭金到100%，這樣在盈利模型中能實(shí)現(xiàn)利潤最大化，但現(xiàn)實(shí)的結(jié)果肯定是美團(tuán)馬上倒閉。美團(tuán)只能盡量把傭金提升到能使公司盈利最高的水平，而超出這個(gè)水平的傭金，反而會(huì)使美團(tuán)的利潤下降。

這就是提價(jià)的天花板，提價(jià)天花板對(duì)應(yīng)的盈利水平就是盈利邊界。

因?yàn)閭蚪鸬母叩蜁?huì)改變商家的供給，以及用戶打外賣的需求。在這次提傭以后，我們可以看到這樣的場景：

對(duì)商家來說：可以在線上加價(jià)轉(zhuǎn)嫁傭金成本，或者減少分量降低成本，又或者自建小程序，以其他方式下單，避開扣點(diǎn)，培養(yǎng)消費(fèi)者在美團(tuán)挑店，而在微信支付寶轉(zhuǎn)賬下單的消費(fèi)習(xí)慣。

對(duì)消費(fèi)者來說：減少外賣頻率，增加堂食或者自己做飯的頻率，都是可行之舉，叫外賣30塊的東西，去店里花20塊就好，愿意走幾步的人還是很多的。

因此，提價(jià)后外賣訂單量可能有下降趨勢，但只要扣點(diǎn)率提升，而交易金額下滑不明顯的話，提價(jià)依然會(huì)增收并增加利潤。在提價(jià)導(dǎo)致利潤上升的邏輯結(jié)束之前，美團(tuán)提價(jià)依舊是有空間的。

▲資料來源：廣發(fā)證券，美團(tuán)的業(yè)績分解。具體的利潤模型較為復(fù)雜，在這里不再展開

對(duì)于美團(tuán)，估計(jì)他們也還在摸索，到底用戶能承受多高的扣點(diǎn)率，加價(jià)能加到什么水平，因此，提價(jià)到22%也是一次嘗試。如果提價(jià)后美團(tuán)業(yè)績大增，大幅扭虧，那么就證明公司故事邏輯正確，而且應(yīng)該還未達(dá)到盈利邊界，之后還有漲傭金的可能。

而假設(shè)22%的傭金會(huì)使商戶苦不堪言，消費(fèi)者放棄使用，而美團(tuán)的利潤變少，虧損加劇，這證明已經(jīng)超出了盈利邊界，那可以正式宣布，美團(tuán)的商業(yè)模式已經(jīng)玩完。畢竟市場已經(jīng)接近飽和，這么高的扣點(diǎn)率還加劇虧損，那么任何扣點(diǎn)率估計(jì)都不能賺錢了。

這么看來是挺無奈的，用戶還想用外賣平臺(tái)，就不得不讓他提價(jià)，提價(jià)到自己還受得了，公司還能賺錢的程度。

要怪，只能怪美團(tuán)們過去補(bǔ)貼搶市場時(shí)代給大家的“好日子”太好了，以致忘了那樣價(jià)美物廉的外賣，背后只是在燒投資人的錢，而不是可持續(xù)的商業(yè)模式。

但可以確定：盈利邊界的存在，壟斷不等于隨意提價(jià)。

2./ 市值下限 /

另一個(gè)問題是，這次已經(jīng)是美團(tuán)一年內(nèi)第三次加價(jià)了。一口吃不成大胖子，提價(jià)也要講究策略，觀察市場反饋來調(diào)整，美團(tuán)這收割速度，是真的完全不顧用戶體驗(yàn)了?

數(shù)據(jù)指出，無論對(duì)于餓了么還是美團(tuán)，成立至今一直在虧損，從未盈利。

美團(tuán)于去年9月上市，截止18年Q3，累計(jì)調(diào)整后虧損66余億，未調(diào)整虧損超過1118億，按照目前的趨勢，預(yù)計(jì)2018年報(bào)虧損會(huì)同比加大。

▲資料來源：公司報(bào)表

美團(tuán)起初的故事很動(dòng)聽。中國外賣市場18年交易額預(yù)計(jì)為4000億左右，目前美團(tuán)市占率達(dá)到6成，而抽成率大概為13%左右，無論抽成率還是交易額還有很大進(jìn)步空間。

▲圖片來源：美團(tuán)招股書，廣發(fā)證券研究中心

而且，美團(tuán)還有酒店團(tuán)購等其他業(yè)務(wù)，也在增值。未來實(shí)現(xiàn)盈利，看似也不難。

問題是，別只講故事啊，試一下盈利啊。

無論是外賣，團(tuán)購，酒旅，還是共享單車，近年來都已經(jīng)陸續(xù)達(dá)到了增速趨緩，滲透率飽和，競爭減少的狀態(tài)。

既然成長期已過，增速已經(jīng)慢下來了，搶市場，打價(jià)格戰(zhàn)什么的都不太必要。再加上裁員的裁員，降薪的降薪，賣房的賣房，投資者在這個(gè)時(shí)候，可不再愿意再投錢給你燒，而是要從你身上拿回自己應(yīng)得的收益了。

我想這就是美團(tuán)和餓了么，急忙收割的原因，已經(jīng)沒有任何業(yè)務(wù)再需要大面積的擴(kuò)張，推廣，把故事說完，兌現(xiàn)當(dāng)初的利潤就成了主要目標(biāo)。

我們?cè)賮砜匆唤M數(shù)據(jù)：

以美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)和摩拜單車作為主體，統(tǒng)計(jì)所得的融資總金額在142億美金，對(duì)應(yīng)人民幣在891億元。

美團(tuán)累計(jì)融了800多億，排除現(xiàn)賬上的現(xiàn)金幾十億，再乘以這些投入資本的年化需求回報(bào)率，目前美團(tuán)可接受的市值下限大概在1000億左右，如果低于這個(gè)數(shù)目，投資人全線虧損，恐怕王興就坐不住了。

回看美團(tuán)的市值，從上市近3000億，已經(jīng)跌了快40%了，而且上市后披露的兩份財(cái)報(bào)，都是虧損加劇，如果再不做點(diǎn)什么，這么大的市值，單講故事恐怕股價(jià)是支撐不下去了。

當(dāng)然，除了努力提升盈利水平，為了保市值，王興也非常努力地在提升公司的估值水平，從他饑不擇食地收共享單車，做酒店，做打車，甚至打算進(jìn)軍游戲界可以看出。

但這樣的美團(tuán)看起來更像是走投無路，無論哪塊業(yè)務(wù)，跟外賣相比，市場空間都要小太多了，而且競爭還很大，能提多少估值?

而且，要注意的是，盈利邊界跟市值沒有關(guān)系。不會(huì)因?yàn)槊缊F(tuán)市值高達(dá)兩千億，就會(huì)有更高的盈利邊界，盈利邊界與客觀的經(jīng)濟(jì)狀況有關(guān)，倘若美團(tuán)提價(jià)后發(fā)現(xiàn)最終的盈利邊界也無法超過百億，接下來肯定是兇猛的殺跌。

有意思的是，3月底，美團(tuán)上市滿半年，一批股份就將迎來解禁流通。

我們可以來看看，里面有哪些獲利盤：

▲資料來源：華爾街見聞，公司招股書

從圖上可以看出，2個(gè)月解禁期到后，拋售可能性較大的股份有26.4億股，即使按照規(guī)定，只拋售50%，那么依然有14億股有待賣出，這個(gè)數(shù)是目前流通股數(shù)的2.9倍左右。

對(duì)于獲利盤來說，他們?cè)诮饨^后要作何行動(dòng)?

假設(shè)解禁期后美團(tuán)市值依然有兩千億，要等提傭到跟市值相符的利潤水平，估計(jì)還要提幾次。其中盈利邊界有沒有這么高，說不準(zhǔn);會(huì)不會(huì)做垮品牌，說不準(zhǔn);做其他的業(yè)務(wù)，講新故事，還能讓兩千億市值高多少?

與其冒著那么大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在估值那么高，上漲不確定性那么大，成本又那么低，不賣似乎對(duì)不起自己吧。

兩個(gè)月后的美團(tuán)，讓人想起了現(xiàn)在的小米。

▲圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

3./ 結(jié)語 /

美團(tuán)的出現(xiàn)是錯(cuò)誤嗎?

不是，至少平臺(tái)給人們帶來了便利，但問題是，人們對(duì)美團(tuán)的需求僅僅是一個(gè)工具罷了，而非一個(gè)不斷收割消費(fèi)者，收割商家，收割騎手的賺錢機(jī)器。

只可惜現(xiàn)在的美團(tuán)背后有著無數(shù)要求高回報(bào)的資本。

淘寶與美團(tuán)的模式是類似的，為什么淘寶沒有如此困局呢?原因很簡單，淘寶創(chuàng)造的價(jià)值很高，對(duì)小商鋪來說，減少店租成本采取線上銷售后的利潤提升太多了，哪怕淘寶扣點(diǎn)率高，商家依然比之前線下經(jīng)營要賺多很多，愿意接受這個(gè)模式。

但淘寶取代的是原先店租的成本，而美團(tuán)只是取代了原來電話外賣和自家配送的成本，一對(duì)比，盈利規(guī)模的差距就很明顯了。

消費(fèi)者唯一能做的是接受這一切，現(xiàn)在的加價(jià)，不過是美團(tuán)把過去的補(bǔ)貼要回來罷了。無論是美團(tuán)，是餓了么，這種模式就是市場恒定的演變規(guī)律，再造一個(gè)O2O平臺(tái)，也是同樣的套路。

而且從理性的角度看，美團(tuán)加價(jià)后能適應(yīng)的消費(fèi)者和商家依然是多數(shù)，等美團(tuán)盈利改善了，加價(jià)的步伐自然也會(huì)慢下來了。有盈利邊界在，壟斷的美團(tuán)餓了么，收割也不是隨心所欲的。

對(duì)于投資者，這個(gè)時(shí)候就要小心了。美團(tuán)股票里大量的獲利盤，就像洶涌的洪水，3月底閘口一開奔騰而下，誰又會(huì)選擇逆流而上呢?